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长期美债收益率上涨,黄金闪崩比特币跳水,后市该如何应对?

2021-1-14 10:58

美国10年国债收益率终于涨破1%的心理水平,市场情绪出现实际性转变,市场资产价格走势出现剧烈变化。


长期美债收益率上涨,黄金闪崩比特币跳水,后市该如何应对?

比特币跳水,黄金闪崩



随着投资者对经济复苏的信心增强,美债收益率在上周开始上升。在过去不到两周的时间里,美国国债收益率大幅上升,10年期和30年期国债收益率分别上升了20个基点和22个基点。截至上周五,10年期美国国债收益率从上周一的0.91%升至1.1%。


长期美债收益率上涨,黄金闪崩比特币跳水,后市该如何应对?


长期美债的“突然”上升,让投资者开始调整交易思路,市场的风险资产价格开始出现回落,让小部分开始感受到了泡沫的风向。其中最明显的必然是比特币。比特币作为2020年最火热的投资产品,吸纳了海量的资金入场,一年创下300%以上的回报率,并且进入了2021年后涨势更加猛烈。


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比特币自1万美元关口涨至2万美元,历时3个月多,而从2万美元冲突3美元大关,用时缩减至18天,这并没有结束,3万美元至4美元的跃升,比特币仅用了6天时间。如此迅猛的涨势,其被市场认为密布泡沫风险也不为过,因此任何时候的大跌都是正常。

而这次比特币高位回落超过万元空间,历时不足3天,跌势较涨势要更加猛烈。大跌时机恰好发生在长期美债突破1%的时刻,被大多数散户认为美债收益率是主因之一。

确实不错,美债收益率突上涨绝对是比特币暴跌的导火线,另外比特币突破4万美元大关后也刺激了一批多头炒家产生了获利了结的情绪,随着导火线的点燃,现货的获利了结以及触动多头合约的止损,比特币万元暴跌也是轻松达成。


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收益率的这根导火线并没有再引爆比特币之后就熄灭,黄金作为对冲风险的重要资产,自然难逃一劫。黄金从高位1960美元附近开始回落,先跌愈50美元空间,其后更跌过百美元空间,累跌近150美元。

与比特币不一样,黄金多头并非处于历史高位水平,也未见强烈的获利了结情绪,反而是美债收益率的上涨,带动了美元的回暖,导致黄金资产短期失去吸引力而大幅回落。


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有意思的是,美债收益率上涨最应该打压的美股,反而跌势非常有限,如果说到资产泡沫的现状,美股显然是更具泡沫风险,市场的表现让我们开始深挖美债收益率上涨的原因和其真正意义。


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美债收益率上涨正反映市场风险情绪出现变化



我们说的美债收益率回升到1%,其实该水平也是相对的低,远低于2008年次贷危机时期,我们可看到1970年至今美国十年期国债收益率历史情况,目前收益率也是处于有史以来最低水平。只是因为我们习惯了疫情困扰下的极端利率水平,才会对美债收益率升至1%充满期待和感到震惊。


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我们通常将十年期国债收益率理解为无风险的市场利率。基准利率由央行或联储定期召开会议讨论并决策,其变化较为稳定,但也通常会滞后于市场的实际诉求。

而十年期国债收益率具有较高的市场流动性,其价格的变化可以更真实和及时地反映出市场买卖双方在无风险利率上达成的共识。因此,十年期国债收益率的变化实际是风险偏好与利率价格两个因素的综合反馈。


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常态环境下,投资者对无风险投资的最低回报是不能跑输通胀,2020年3月美国疫情大爆发后,通胀最低降至0.9%,十年期国债收益率最低跌至0.32%,大部分时间波动于0.9%水平之下,是极其不正常、不合理的。

所以当十年期国债收益率回升至1%的水平时,其象征意义大于实际意义。只有市场利率高于通胀水平时,才意味着风险情绪实质性扭转,只有市场利率相对通胀上浮一定空间时,才是投资者对未来经济信心的乐观表达。

正因此,长期美债收益率的上涨让市场从厌恶风险的情绪中降温,也令比特币和黄金的避险情绪消退,自然其资产价格出现跳水现象。


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那这次美债收益率上涨能否持续,则需要关注到这次成功突破1%的原因了。我们认为收益率上升是因民主党赢下参议院控制权,重掌参众两院可有效规避掉政治“对抗”的不确定性。

疫情时期,民主党控制国会提供了政治上的稳定性,拜登政府会较特朗普政府具备更多的确定性和稳定性。此次长期国债收益率上行,是对政治风险(不确定性)改善的积极反馈。这也是美股未与比特币和黄金齐齐跳水的一个原因。

但是这种政治风险改善估计不会持续很长时间,特朗普此前表示会继续利用其影响力在“自己的社交平台”上号召支持者,如此一来政治风险仍有机会在后期复燃。另外如果疫情的不确定性得不到改善,十年期国债收益率是不可能升至通胀水平的。


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比特币与黄金有望跌后重生



对于比特币的本轮暴跌行情,市场更愿意认为是一次大级别的行情修正,让多头情况可以回顾冷静,而围绕比特币的长期看涨情绪仍然存在。毕竟比特币本轮大涨不同于过去的繁荣-萧条周期,因为随着机构投资者的杀入,加密数字货币资产已经成熟,并越来越被视为抵御美元疲软和通胀风险的合法对冲。


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民主党掌握参议院后首要任务就是推动2000美元现金支出计划。这项法案如果通过,将会为经济活动增加大约4500亿美元现金。拜登则表示,财政支持力度仍然不够,希望继续推动规模达万亿的财政刺激措施。

综合来看,2021年财政上额外增加1万亿以上的现金供给应比较保守的预期。意味着美元未来重新回到疲软走势中,而通胀目标也是美联储的目标之一,比特币重新回到多头走势之中仅是在未来的计划之中了。


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在美国财政支出规模巨大的背景下,美联储的宽松货币政策很难收紧,至少短期可预见最早需在2022年才会缩减资产规模。因此无论是财政政策还是货币政策,暂时都没看到2021年有收紧的迹象。一个基于现状的预测是2021年全年将会有大约2.5万亿美元的流动性释放。

意味着支撑黄金中长期上涨趋势的宽松政策依然未变,并有进一步加码的可能,黄金的涨势也会在短期利空情绪结束后重现。而且在拜登上台后,大规模的财政支出也让美元再有走弱可能,通胀被认为要上升,市场对于黄金未来走势仍然是相当乐观,2021年的黄金会继续成为资本热捧的金融资产。

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